城堡争霸战
展(zhan)望FY26，公司指引(yin)收入实现中低单位(wei)数的同比增长，毛利率或因金价上涨贡献降低而有(you)约0.8-1.2ppt的同比下降，但在持续的(de)费用控制下(xia)，经营利润率预计有(you)0.6-1ppt的同比下降。
临床进展层(ceng)面，ASCO会后数据(ju)持续发酵，国产创新药突破性成果验证，ADC与双抗领域迎来密集催(cui)化。2025年ASCO年会中国创新(xin)药企73项研究(jiu)入选口头报告（历史新高(gao)），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭幕后(hou)，多款中国创新药临床数据细节陆续披露(lu)并获国际权威期(qi)刊转载。例如，恒瑞医药PD-1抑制剂卡瑞利珠单(dan)抗联合疗法在肝癌一(yi)线治疗中显示mPFS（中位数无进展生存期）达(da)10.2个月，较现有标准疗法提升35%；百济神州BTK抑制剂(ji)泽布替尼在淋巴瘤适应症(zheng)中实现总缓解率（ORR）78%，显著优于同类进口产品。此外，荣(rong)昌生物宣布其ADC药(yao)物维迪西妥单抗获FDA突破性疗法认定，用于胃癌二线治疗，成为年(nian)内第4款(kuan)获此(ci)认定(ding)的国产ADC；康方生(sheng)物双(shuang)抗AK112（PD-1/VEGF）三(san)期临床达到主要终点，计(ji)划年内提交中美双(shuang)报，潜在市场空间超50亿美元。上述数据进(jin)一步验证国产创新药的全球竞争力，推动板块估值修复。（风(feng)险提示：个股仅供行业基本面说明，非个股推荐。）
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2024年(nian)1季度持有(you)9.80万股(gu)（前十大重仓股(gu)首(shou)位），2024年(nian)2季度(du)持(chi)有10.00万股（前十大重仓股首位），2024年3季度持有10.20万股（前十大重仓股首位），2024年4季(ji)度持有10.00万(wan)股，2025年1季度持有11.00万股。目前2025年2季报还(hai)未公布，不(bu)清楚是否还继续持(chi)有，我们先以(yi)继(ji)续持有来分析。
以新华保险入股杭州银行为例(li)，国信证券非银金融行业负责人孔祥表(biao)示(shi)，此次转让完(wan)成(cheng)后，新华保险持股比例超(chao)过5%，达到举牌要求。预计该笔投资的会计计量方式或为FVOCI，若后续派驻董事，则具备调整为长期股(gu)权投资权益法的条(tiao)件。上述两类会计计量方式均具有平滑报表波动等优势，有望在当(dang)前“资产(chan)荒”背景下带来中长期稳健收益。
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从资金面能观察到，资金正大幅流入港股非银板块。作为全市场唯一的港股非银ETF，广发基金旗下港股非银ETF连续15日迎资金净流入，且资金流入量不断走高🥝💯。最近60天内👞🍑，资金净流入额超10亿元👜，大幅“吸金”。自4月9日阶段低点至今🥦💘🩰，该ETF涨幅超过30%。
