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临床进展层面(mian)，ASCO会后数据持(chi)续发酵，国(guo)产创新药突破性成果(guo)验证，ADC与双(shuang)抗领域迎来密集(ji)催化。2025年ASCO年会中国创新药企73项研究入(ru)选口头(tou)报告（历史新高），ADC和双抗领域占比近50%，年会闭幕后，多款中国创新药临床数(shu)据细节陆续披露并(bing)获国际权威期刊转载。例如，恒(heng)瑞(rui)医药PD-1抑制剂卡(ka)瑞利珠单抗联合疗法(fa)在肝癌一(yi)线治疗中(zhong)显示(shi)mPFS（中位数无进展生存期）达10.2个月，较现有标准疗法提升35%；百济神(shen)州BTK抑制剂泽布(bu)替(ti)尼在淋巴瘤适应(ying)症中实现总缓解(jie)率（ORR）78%，显著优于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布其(qi)ADC药物(wu)维迪西妥单抗获(huo)FDA突破性疗法认定，用于胃癌二(er)线治疗，成为(wei)年内(nei)第4款获此(ci)认(ren)定的国产ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临(lin)床达到主要终点，计划年内提交中(zhong)美双报，潜在市场空间超50亿美(mei)元。上述数据进一步验(yan)证国产创新药的(de)全球(qiu)竞争(zheng)力，推动板块估值修复。（风险提示：个股仅供行业基(ji)本面说明，非个股推荐。）
市场增速放缓与分化加剧。中国美妆代运营行业曾以每年20%的复合增长率狂飙突进，但行业整体增速已从2023年的18%回落至2025年的预期15%-16%。增速放缓的表象下，企业命运出现显著分化：头部玩家通过自有品牌孵化、技术赋能实现了逆势增长，例如若羽臣旗下“绽家”品牌贡献营收比例突破15%🩱👄，成为新的增长极🍑🥒😠。而中小代运营商则陷入“规模不经济”陷阱🍇，既无法承接国际大牌的精细化需求🥕，又难以承担新兴品牌的高投入风险🩰👗。
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这似乎和人们印象中“平飞阶段最安全”有点背离。但实际上，是因为平飞阶段占了飞行过程的大部分，国内航班要平飞数个小时，国际航班的平飞阶段则要持续十几个小时🥿🥭，发生问题的概率也就会高一些。而起飞和着陆只占总飞行时间的6%，但事故量在所有阶段占比达到28%，所以有“黑色10分钟”之说。
耶伦作出上述预测时(shi)，也提到针对特朗普的关税政策，“关于具体哪(na)些(xie)措施将生效，仍存在(zai)极大不确定性(xing)”。但她指出：“我肯定预期(qi)会看到这些关税影(ying)响定价。”
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金边债券收益率与价格呈反向波动——价格上涨则收益率下降💌，反之亦然👢。今年以来🌽🍊👘🧡，由于投资者对地缘政治和宏观经济动荡敏感💖，金边债券收益率波动剧烈🥻。1月份英国**长期借贷成本飙升至数十年高位，20年期和30年期金边债券收益率持续坚挺地维持在5%上方👜👚。
