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国际化方(fang)面，我国创新药从License-out到全球商业化(hua)加速。 2025 年国产创新药 License-out 交易总额已突破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头(tou)部企业如三生制药与辉瑞达成(cheng) 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与(yu)默沙东多次签订授权协议，标志着合作(zuo)模式从早期(qi) “一次性(xing)预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付款(kuan) + 全球销售分成(cheng)”。这(zhe)种模式不仅提升了(le)中国创新药(yao)在全球供应(ying)链中的话语权，还推(tui)动(dong)企业(ye)从 “研(yan)发驱动” 向 “研发 + 商业(ye)化” 双轮(lun)驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势(shi)，欧美市场有望加速渗透(tou)，2025-2026年数(shu)款国产创(chuang)新药(yao)有望(wang)在美欧获批(pi)，涵盖(gai)PD-1、ADC、细胞治疗等领域。此外，东南(nan)亚、中东等地区有望成为新增长点。
隔夜(ye)LME铜震荡偏强，上涨0.45%至9690.5美元/吨(dun)；SHFE铜主力下跌0.13%至78580元(yuan)/吨；国内(nei)现货进口持续亏损(sun)。宏观方面，美国5月PPI同比2.6%，持(chi)平与预期值2.6%，但(dan)高于前值2.4%；但美国5月核心PPI同比3.0%，创(chuang)下2024年(nian)8月以来的最(zui)低水平，低于(yu)预期和(he)前值(zhi)3.1%。数据表明，关税尚未对消费者和企业造成更高的价格压力，结合(he)此(ci)前的(de)美国5月CPI超预期降温，加大了美(mei)联(lian)储压力，晚(wan)间特(te)朗普再次敦(dun)促美联储降息(xi)。另外，美国商务部宣(xuan)布将自6月23日起对多种钢制(zhi)家用电器加(jia)征(zheng)关税，包括洗(xi)碗机、洗衣机和冰(bing)箱等“钢铁衍生产品(pin)”。库存方面，LME铜下降2600吨至(zhi)116850吨；Comex铜增加1695吨至175953吨；SHFE铜仓单下降588吨至32785吨；BC铜仓单维持(chi)804吨。需求方面，淡(dan)季来临，终端需求订单逐步放缓。弱势美元、内外去库和回归低库(ku)存格(ge)局(ju)、国内现货紧张以及美国232调查是否加征关税的不确定性依然是推动多头的有利因素，而美**左右摇摆的关税态(tai)度以(yi)及由此带来的全球经济走向的不确定性则成为主要的看空(kong)因素，这也导致铜多空分歧加大(da)，并在当前位置形成均(jun)衡，行情发展仍有待走(zou)出较明确(que)的方(fang)向，维系短(duan)期内铜震荡格局的判断(duan)，继续关注78000~80000元/吨震荡区间。
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行情数据显示，年内(nei)恒生沪深港通AH股溢价指数(shu)表现几经起伏，年(nian)初至(zhi)3月中旬持续下跌，随后在3月(yue)下旬至4月上旬出现一波反(fan)弹，但自4月中(zhong)旬开始，该指数重启新(xin)一轮跌势，并不断创出阶段低点，直到近日创出近五年新低。总的来看，年初至今，恒(heng)生沪深港通AH股溢价指数(shu)累计跌幅(fu)在10%左右。
此时正值(zhi)美国(guo)和(he)伊朗已就核协议展开多轮间(jian)接磋商之际(ji)，但多名熟悉最(zui)新情报的美国官员向媒体证实了这(zhe)一消息。分析认为，以方此举意在破坏美伊(yi)谈判，或向伊朗施压。
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2022—2024年，公司(si)经销商渠道(dao)毛利率稳定在35%左右，而直营渠道毛利率至少高出10个百分点，但由于经销商收入占比长期超60%，这一结构性(xing)差异直接拉低综合毛利率。
