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国际化方面，我国创新药从License-out到全球商业化加速。 2025 年国产创新药 License-out 交(jiao)易总额已突破 500 亿美元，较 2024 年同期增长超 30%。头部企业如三生制药与辉瑞达成 12.5 亿美(mei)元合作、恒瑞(rui)医药(yao)与默沙东多次签订授权协议，标志着合作模式(shi)从(cong)早期 “一次性预付款” 转向 “首付款 + 里程碑付款 + 全球销售分成”。这种模式不仅(jin)提升了中国创新药在全球供应链中的话语权，还(hai)推动企业从 “研发(fa)驱动” 向 “研发 + 商业化” 双轮驱动转型，加速国际化盈利兑现。展望未来趋势，欧美市场有望加速渗透，2025-2026年数款国产创(chuang)新药有(you)望(wang)在美(mei)欧获批，涵盖PD-1、ADC、细胞(bao)治疗等领域。此外(wai)，东南亚、中东等地区有望成为新增长点。
隔夜LME铜震荡偏强，上涨(zhang)0.45%至(zhi)9690.5美元/吨(dun)；SHFE铜主力下跌0.13%至78580元/吨；国(guo)内(nei)现货进口持续亏损。宏观方面，美国5月PPI同比2.6%，持(chi)平与预期值2.6%，但(dan)高于前(qian)值2.4%；但美国5月核心PPI同比3.0%，创(chuang)下2024年8月以(yi)来的最低水平，低于预期和前值3.1%。数据表明(ming)，关税尚未对消费者和企业造(zao)成(cheng)更高的价格(ge)压力，结合此前的美(mei)国5月CPI超预期降温，加大了(le)美联储压力，晚间特朗普再次敦促美联(lian)储降息。另外，美国商务部宣布将自(zi)6月23日(ri)起对(dui)多种钢制家用电器加征关税，包括(kuo)洗碗机、洗衣机和冰箱等“钢铁衍(yan)生产品”。库存方(fang)面，LME铜下降2600吨至116850吨(dun)；Comex铜增加1695吨至175953吨(dun)；SHFE铜仓(cang)单下降588吨至32785吨；BC铜仓单(dan)维持(chi)804吨。需求方面，淡季(ji)来临，终(zhong)端需求订单逐步放缓。弱势美元、内外去库和(he)回归低库存格局、国内现(xian)货紧张以及美国232调查是否加征关税(shui)的不(bu)确定性依然是推动多(duo)头的有利因素，而美**左右摇摆的关税态度以及由此带来的全球经济走向的不(bu)确定性则(ze)成为主要(yao)的看空因素，这也导致铜多空分歧(qi)加大(da)，并在当前位置形(xing)成均衡，行情发展仍有待走出较(jiao)明确的方向，维系短(duan)期(qi)内(nei)铜震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨震荡区间。
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行情数据显示🍌🍉，年内恒生沪深港通AH股溢价指数表现几经起伏💖💯💟🥝，年初至3月中旬持续下跌👄👗，随后在3月下旬至4月上旬出现一波反弹😻👘🍒，但自4月中旬开始🥦，该指数重启新一轮跌势💛😡👡🍄，并不断创出阶段低点🧅🩳🥻👛🥔，直到近日创出近五年新低👙🍆💖🍆。总的来看🍌😡💔🧄👢，年初至今💕，恒生沪深港通AH股溢价指数累计跌幅在10%左右👛💞💓。
此时正值美国和伊朗已就核协议展开多轮间接磋商之际👅，但多名熟悉最新情报的美国官员向媒体证实了这一消息🥦💞👡。分析认为🍓，以方此举意在破坏美伊谈判，或向伊朗施压🍈👘。
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2022—2024年，公司经销商渠道毛利率稳定在35%左右，而直营渠道毛利(li)率至少高出10个百分点，但由于经销商收入占比长(zhang)期超60%，这(zhe)一结(jie)构性差异直(zhi)接拉(la)低综合毛利率。
