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公司财报(bao)层面，预计盈利拐点临近，行业头部公司从(cong)“烧(shao)钱研发”到“自我造血”过渡。中(zhong)证(zheng)沪港深(shen)创新药指数(shu)成分股中，约(yue)60%企业预计2025年(nian)经营性现金流转正，主要驱(qu)动因素包括：（1）重磅产(chan)品商业化(hua)放量：如恒瑞医药PD-1国内年销售额超80亿元，荣昌生(sheng)物ADC药物海外收入占比升(sheng)至(zhi)30%；（2）研(yan)发效率提升(sheng)：临床成本(ben)控制优化，平均单药研发周期(qi)从10年缩(suo)短至6-8年(nian)。现(xian)金流充裕(yu)的Big Pharma可能加速(su)并购优质Biotech。（风险提(ti)示：个股(gu)仅供行业基本(ben)面说(shuo)明，非个股推荐。）
存货问题同样突出。2024年(nian)末存货余额8.72亿元，同(tong)比激(ji)增48.8%，其中在产品和库(ku)存商品分别增长211%和64.6%。公司归因(yin)于(yu)“新领域订单备货”，但库存商品期后结转率仅50.7%，部分设备因“已签合同未发货”形成积(ji)压。这种高库存(cun)与低周转的组合，可能暗(an)示市场(chang)需求不及预期(qi)或生产计划失当。叠加应收账款周转放(fang)缓，公司营运资(zi)金被大(da)量占(zhan)用，2024年虽(sui)通过延长(zhang)付款(kuan)周期(qi)使经营(ying)性(xing)现金流转正至3.46亿元，但这种依(yi)赖(lai)账期调节的(de)现金流改(gai)善恐难持续。
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