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临床进展(zhan)层面(mian)，ASCO会(hui)后(hou)数(shu)据持续发(fa)酵(jiao)，国产创新药突破性成果验证，ADC与双抗(kang)领域迎来密集(ji)催化。2025年ASCO年会中国创(chuang)新药企73项研究入(ru)选口头报告（历(li)史新(xin)高），ADC和双抗领(ling)域(yu)占比近(jin)50%，年(nian)会闭幕后，多(duo)款(kuan)中国创新(xin)药(yao)临床数据细节陆续披(pi)露并获国际权威期(qi)刊(kan)转载。例如，恒瑞医药PD-1抑制(zhi)剂卡瑞利珠单抗(kang)联(lian)合疗(liao)法在(zai)肝癌一线治疗(liao)中显示(shi)mPFS（中位数无进(jin)展(zhan)生存期）达10.2个月，较(jiao)现有标准(zhun)疗(liao)法(fa)提升35%；百济神州(zhou)BTK抑制剂泽布替尼在淋巴瘤适应症中实现总缓解率（ORR）78%，显著优于同类进口产品。此外，荣昌生物宣布其(qi)ADC药物维(wei)迪西妥单抗获FDA突破性疗法认定，用于胃癌(ai)二线治疗，成为年内第4款获此认定的国产(chan)ADC；康方生物双抗AK112（PD-1/VEGF）三期临床达到(dao)主要终(zhong)点，计划年内提交中美双报，潜在市(shi)场空(kong)间超50亿美元。上述数据进一步验证国产创新药的全球(qiu)竞争力(li)，推动板块估值(zhi)修复(fu)。（风险提示：个股仅供行业(ye)基本面说明，非个股推荐。）
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此外，上市委要求聯(lián)郃(hé)動(dòng)力結(jié)郃與(yǔ)衕(tòng)行業(yè)可比公司在覈(hé)心産(chǎn)品關(guān)鍵(jiàn)性能、産品價(jià)格、技術(shù)先進(jìn)性、研髮(fà)(fa)費(fèi)用率等方麵(miàn)的比較(jiào)(jiao)情況(kuàng)，以及新能源汽車(chē)新(xin)車型的平均推齣(chū)週期、公司(si)主營(yíng)産品的技術迭代週期及二(er)者匹配性，説(shuō)明(ming)公司研髮費用率持續(xù)下降的(de)郃理性，現(xiàn)有研髮費用槼(guī)糢(mó)昰(shì)否足以支撐(chēng)公(gong)司的業(ye)績(jī)增長(zhǎng)(zhang)。总体来(lai)看，市场阶段性表现出比较极端的偏好，后续可能会有风格切换。我们将在保持乐(le)观心态的同时保持耐心，专注挖(wa)掘新兴(xing)机会，重点(dian)关注(zhu)风险偏好变(bian)化以及重要(yao)事件催化。比(bi)如关注Tesla Robotaxi、人形机(ji)器人的更新，关(guan)注DeepSeek等AI产(chan)品的重大变化，关注(zhu)ROBOvan等场景的落地。
