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国际化方面，我国创新(xin)药从License-out到全球商业化加(jia)速(su)。 2025 年国产创新药(yao) License-out 交易总额已突破 500 亿美元，较(jiao) 2024 年同期增长超 30%。头部企业(ye)如三生制药(yao)与辉瑞达成 12.5 亿美元合作、恒瑞医药与默沙东多(duo)次签订授权协议，标志着合作模式从早期 “一次性预(yu)付款(kuan)” 转向 “首(shou)付款(kuan) + 里程碑付款 + 全球销(xiao)售分(fen)成”。这种模式不仅提升了中国创新药在全球供应链中的话语权，还推(tui)动企业从 “研(yan)发驱动” 向(xiang) “研发(fa) + 商业化(hua)” 双轮驱(qu)动(dong)转型，加速国际化(hua)盈利兑现(xian)。展(zhan)望未来趋势，欧美市场有望(wang)加速渗透，2025-2026年数款国(guo)产创新药有望在美欧获批，涵盖PD-1、ADC、细(xi)胞治疗等领域。此(ci)外，东南亚、中(zhong)东(dong)等地区有望成为新增长点。

展朢(wàng)FY26，公(gong)司指引收入實(shí)現(xiàn)中低單(dān)位數(shù)(shu)的衕(tòng)比增長(zhǎng)，毛(mao)利(li)率或囙(yīn)金(jin)價(jià)上漲(zhǎng)貢(gòng)獻(xiàn)降低而有(you)約(yuē)0.8-1.2ppt的衕比下(xia)降，但在持續(xù)的費(fèi)用(yong)控製下，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(run)率預(yù)(yu)計(jì)有0.6-1ppt的衕比(bi)下降。

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